事迹执续下滑的拉卡拉(300773.SZ)拟赴港IPO

　　近日，拉卡拉发布公告称，公司正在计较境外刊行股份（H股）并在香港联接往复所上市，旨在鼓舞国外化发展策略，构开国内国外双轮回神色，打造国外成本运作平台，并加速数字货币在跨境场景的利用。当今谈判细节尚未细目，后续需提交董事会、股东大会审议，并获中国东谈主民银行批准、中国证监会备案及香港联交所审核，最终能否实施仍存较大不细目性。

　　拉卡拉配置于2005年，2011年景为首批取得中国东谈主民银行《支付业务许可证》的第三方支付机构，2019年4月登陆深交所创业板，被誉为“A股支付第一股”。落拓2025年1季度末，公司股权结构露出，联思控股为其第一大股东，执股26.54%；首创东谈主孙欢然相等一致活动东谈主孙浩然辞别执股7.01%和2.45%，公司无骨子戒指东谈主。尽管本年以来公司股价累计上升近60%，且赴港IPO讯息公布后结合三个往改日涨幅偏离值超30%（6月17日单日涨16.16%），但其基本面正面对严峻挑战。

　　财务数据露出，拉卡拉事迹已结合两年承压。2024年营收57.59亿元，同比下滑2.96%；归母净利润3.51亿元，同比大幅下降23.26%。2025年一季度恶化加重：营收12.99亿元，同比下降13.01%；归母净利润1.01亿元，同比腰斩，小麦财经股票配资跌幅达51.71%。公司证据称，营收下滑主因硬件销售及科技行状收入减少，净利润着落则受上年投资收益高基数及解决参股金融机构股权亏蚀牵扯；一季度事迹进一步受季节性成分、春节长假及行业举座压力影响。

　　业务结构上，数字支付手脚中枢板块（2024年收入占比89.7%）终了收入51.65亿元，同比微降0.27%，毛利率升迁至27.22%。全年支付往复金额4.22万亿元，同比下降6.4%，其中扫码往复金额1.36万亿元（同比增长13.3%），占比升迁至32%；银行卡往复金额2.86万亿元，同比下滑13.62%，反馈传统收单业务萎缩。科技行状收入2.83亿元，上盈优配同比降18.43%，主因信用卡营销践诺行状收入暴跌78.17%，但外卡组织合营营销收入增长67.71%。

　　多重危险重复导致事迹疲软。市集份额方面，支付宝与微信支付已“把持”国内挪动支付超90%的份额，拉卡拉个东谈主用户仅1800万，不及支付宝的1/50；B端市集不异勤恳，其SaaS行状渗入率仅8%，远低于竞争敌手移卡科技的20%。合规压力亦阻挠疏远：2024年因商户实名制落实不力、资金结算违法等问题被罚近800万元，而“一机一码”政策全面落地后，原有套码套利空间归零，进一步挤压毛利率。

　　为龙套困局，拉卡拉加速布局转型标的。跨境支付成为亮点：2024年行状客户超12万家，同比增长80%，往复金额492亿元，同比增长14%；2025年一季度商户范围与往复金额同比增幅进一步扩大至76%和85%。公司同步鼓舞“AIFirst”策略，通过智能本领重构商户钱包APP，打造灵巧指标利用。然则，跨境业务仍面对公共执照不及（仅6地许可）、同行竞争（如PingPong、连连支付）等瓶颈；本领插足亦显失衡——2024年研发用度60%用于POS终局升级，20%投向区块链、AI等前沿边界。

　　投资失利进一步牵扯事迹。2017年以2.18亿元入股的包头农商行，因该行参与内蒙古农信社矫正重组，拉卡拉于2025年头被动以“零元退股”退出，预测亏蚀1.52亿元。比年来公司连续剥离中邮豪侈金融、小额贷款等业务，金融疆域执续削弱。

　　成本市集格调呈现分化。券商多半下调盈利预期：国泰海通证券将2025-2026年EPS从1.03/1.21元调降至0.76/0.91元；开源证券下调2025年净利润预测至6.1亿元（前值10.4亿元），降幅超40%。但部分机构看好其龙头地位，觉得支付业务市占率升迁、跨境及SaaS转型可能带来永远价值。与此违犯的是，2022年以来联思控股、孙欢然家眷等公司多位董监高累计减执套现近7亿元，高管薪酬逆势增长（2024年董事及高管总报答1985.85万元，同比增0.18%）。

　　赴港IPO若成行，或为拉卡拉掀开国外融资通谈，缓解业务膨胀与本领插足的资金压力，并借助香港的金融要道地位升迁跨境支付竞争力。然则，在事迹下行、信任危险及行业红海竞争的多重夹攻下，这次上市能否成为逆转环节，仍取决于其策略转型的骨子见效与监管环境的稳当性。

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