老牌二次开荒供应商，全面发展持重成长

（以下试验从东吴证券《老牌二次开荒供应商，全面发展持重成长》研报附件原文概要）国电南自(600268)投资重点老牌二次开荒供应商，80年全面发展。公司前身1940年的“水工仪器制造老成工场”，经国度电力公司南京电力自动化开荒总厂独家发起、以公开召募表情设立。历经80多年的发展，还是成为国内有名的电力自动化的管制决策供应商。公司业务从传统的电网、电厂、水电自动化专科膨胀至轨谈、信息时刻、信息安全、智能一次开荒、电力电子等多个限制。公司探究作风持重，咱们瞻望公司23-26年营收CAGR为7%。网内二次份额稳步擢升，发电侧受益鼓动赋能。1）网内业务，24年国网电网投资超6000亿，我国电网设立参预加快阶段。公司网内二次开荒袒护从特高压-主网-配网全电压品级。公司在主网侧份额稳步擢升，在国网市集份额从23年的9%擢升至24YTD的11%，受清洁动力大基地设立并网+特高压通晓配套需求加多影响，电网招标需求向500kV和750kV歪斜，公司动作“老六家”之一有望受益。2）网外业务，公司是华电集团的控股公司，深耕电厂端二次开荒限制，具备火电、水电、核电以及新动力等二次开荒及系统管制决策，跟着火电、核电等基荷电源核准设立加快，公司电厂自动化业务有望保执持重增长。轨交+信息多业务协同，电力电子+一次开荒有望孝敬新增量。公司业务袒护行业较多，现货黄金投资1）轨交限制，公司是轨交自动化的系统管制决策供应商，铁路投资有望参预加快阶段，其中通讯、信号及电力开荒投资占比在20%+，投资总量的增长有望带动公司轨交业务的发展。2）公司信息及安全业务主要面向对内，主要需求起头于华电集团对信息化和安全检测等业务的需求，咱们瞻望改日业务增长有望保执稳增。3）电力电子和一次开荒是公司积极拓展的业务，SVG、储能PCS等有望随新动力市集的发展迎来成长机遇，一次开荒中直流屏等居品杀青了国外市集的冲突，有望为公司带来新的功绩增长点。盈利预测与投资评级：公司是老牌的电力自动化开荒系统管制决策供应商，网内随电网新一轮基建加快+网外水、火、核以及新动力的设立，公司动作二次开荒的老牌企业有望充分受益。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润差异为2.73/3.13/3.52亿元，同比+20%/15%/12%，估值对应现价差异为23x、21x、18x，初度袒护，赐与“增执”评级。风险辅导：电网投资不足预期，发电侧投资不足预期，竞争加重等

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